Разумеется, сервисами того же Интернет-банкинга пользуются и крупные частные клиенты, и корпоративный сектор, однако в сетевой деятельности финансовых организаций данные категории потребителей не являются приоритетным направлением. Подходящим решением для демократизации финансовых сервисов Интернет стал благодаря тому, что позволил резко сократить издержки на обслуживание и, следовательно, снизить стоимость самих сервисов. Но революционность сложившейся ситуации проявилась не в банкинге и не в страховых услугах, а в грандиозной популяризации услуг трейдинга. Появление альтернативных каналов для совершения торгов на финансовых рынках пошатнуло вековые традиции биржевой игры и повлияло на структуру торгов.
Direct access: альтернатива
До ИТ-революции сделки совершались следующим образом. Ключевые регуляторы фондового рынка — маркетмейкеры — формировали цены спроса и предложения на ценные бумаги. Зарабатывая на полученной разнице (спрэде), они попутно обеспечивали ликвидность рынка. Прямой доступ к заключению сделок с маркетмейкерами имели брокеры — лицензированные участники биржи, которые за определенную плату исполняли приказы конечных клиентов (трейдеров). У этого подхода во второй половине XX века неожиданно возникла альтернатива. Компьютерные технологии были взяты на вооружение брокерами и маркетмейкерами довольно рано, однако трейдеры зачастую понятия не имели об особенностях взаимодействия в верхней части биржевого механизма. А между тем брокеры уже начали узнавать котировки с помощью информационных систем и совершать покупки/продажи в автоматическом режиме. С этого момента само присутствие брокеров в биржевой цепочке стало необязательным. В первую очередь напрямую с маркетмейкерами стали торговать крупные корпоративные трейдеры. С появлением альтернативных торговых систем (ATS), допускавших к торгам частных трейдеров, излишним стало и присутствие маркетмейкеров, поскольку появилась техническая возможность торговать напрямую. Постепенно ATS и их подвиды — ECN-сети(1) — переманили к себе солидную часть торгуемых бумаг с бирж, а значит, обеспечили себе приток подписчиков. В 1999 году Комиссией по ценным бумагам США были приняты новые правила биржевой торговли, в которых корректировались понятия биржи и ордера (приказа), что сделало работу с ATS полностью легитимной.
С этого момента брокеры начали предоставлять два пакета Интернет-услуг. Первый предполагал сетевой вариант классического подхода (онлайн-брокер), при котором клиент, как и прежде, использовал посредничество при совершении сделок. Второй — прямой доступ (direct access) — позволял трейдеру работать на рынке на свой страх и риск через ATS. Говорить о том, какой из этих способов лучше, бессмысленно. И онлайн-брокер, и прямой доступ имеют свои плюсы и минусы; а выбор совершается в соответствии с предпочтениями и условиями конкретного трейдера. В частности, для участия в ATS требуется более высокая сумма на депозите (в 2–3 раза больше), однако при этом клиент снижает сумму отчислений брокеру (поскольку речь идет не о работе брокера, а лишь о предоставлении технических средств доступа), и к тому же он застрахован от возможного некорректного поведения брокера. Под некорректным поведением подразумевается предоставление трейдеру неоптимальных котировок для сделки, а продажу по наилучшим котировкам, в результате чего разница оседает в кармане брокера. Конечно, такая ситуация не обязательно имеет место, тем не менее взаимоотношения брокера и маркетмейкера трейдер отслеживать не может.
(1)ECN — Electronic Communication Network. Первоначально такие сети были средством выполнения брокерами особых приказов своих клиентов (так называемых лимит-ордеров), реализация которых на классической бирже была ограничена. Сегодня в дополнение к прежним задачам они выполняют функции ATS.
Финансовая "эмиграция"
Помимо появления новой формы торгов, развитие ИТ вывело финансовые рынки на качественно новый уровень глобализации. В частности, трейдеры получили возможность заключать контракты без каких-либо географических ограничений. Конечно, подобная практика имела место и до распространения Интернета, однако теперь транснациональные портфельные инвестиции приобрели массовый характер. Разумеется, все это сделало государственные бюджеты еще более зависимыми от рыночных колебаний, но дало трейдерам новые возможности выбора инвестиционных потребителей и гораздо большее разнообразие при диверсификации вложений. Говоря о российских трейдерах, можно отметить, что на фоне снижающихся темпов экономического роста страны (2004 год показал самый низкий уровень прироста за последние четыре года) и появление всякого рода рисков (вспомним хотя бы уже порядком поднадоевшее дело ЮКОСа) и с учетом более благоприятных условиях для инвесторов на западных рынках (например, повышение федеральной учетной ставки в США) все больше наших сограждан, для которых игра на бирже является профессией, выходят на европейские и американский фондовые рынки.
На российском рынке работает несколько брокерских контор: некоторые из них предоставляют, наряду с доступом к отечественным рынкам, возможность выхода на зарубежные биржи (ИК "Атон", "Финам", "БрокерКредитСервис", КБ "Гута-Банк" и т.д.), а остальные полностью ориентированы на портфельные инвестиции в западную экономику (ИК "Investerra", "Интерсток", ThorDirect, "Офин Трейд" и др.). Обычно речь идет о прямом доступе через ATS/ECN. Ограничения по минимальному депозиту составляют от 2–5 до 25 тыс. долл., а стоимость одной транзакции обойдется трейдеру в среднем в 10–20 долл. Это достаточно высокие требования, поэтому для выхода на западные рынки необходимо иметь соответствующий начальный капитал. Преимущества этих рынков заключаются прежде всего в широких (по сравнению с нашей страной) возможностях по анализу рынка в силу прозрачности и публичности бизнеса, в ликвидности рынка и в надежности его участников, в разнообразии финансовых инструментов. Впрочем, при плохом знании языка одни риски сменяются другими, поскольку возникает опасность неполной и даже неадекватной оценки рыночной ситуации по новостным лентам. Кроме того, незнание особенностей зарубежной финансовой документации (а корпоративные отчеты — один из основных источников получения необходимых для трейдинга знаний) также может повлечь за собой весьма ощутимые убытки.
Forex
В условиях снижения имущественного ценза для участников финансовых рынков все больший интерес приобретает валютный трейдинг, работа в котором требует несколько меньших вложений, нежели операции с акциями. Неудивительно, что при столь широких возможностях у многих предприимчивых пользователей Интернета возникает желание попробовать свои силы в трейдинге, хотя порой они теряются от обилия информации о данном бизнесе. Вполне возможно, что многие читатели уже не раз встречали в Интернете рекламу дилинговых центров, предоставляющих услуги по доступу на валютный рынок. Популярность валютного трейдинга просто поразительна, и число компаний, работающих в этой сфере, увеличивается день ото дня. Однако хотелось бы развеять прочно укоренившийся в Сети миф, согласно которому Forex, при известной сноровке, может стать прекрасным инструментом для получения больших прибылей. Считается также, что овладеть искусством валютного трейдинга намного проще, чем научиться успешно работать с фондовыми инструментами. Увы, это не так, и большинство людей, вкладывающих свои средства в Forex, терпят фиаско. Чрезвычайно высокие риски несет наиболее распространенная на Forex игра "внутри дня". Стандартной практикой при работе на Forex является маржинальное кредитование, то есть предоставление брокером краткосрочного займа трейдеру для повышения суммы заключаемых контрактов. В маржинальной торговле налагаются строгие ограничения на минимальный остаток по счету: он должен быть достаточным для погашения кредита. В сущности, в этом и заключается главный недостаток данного способа трейдинга. При затяжных коррекциях рынка (то есть когда котировки падают, однако есть практически абсолютная уверенность, что по достижении определенного уровня начнется рост) остаток может пересечь лимитное значение, после чего трейдеру высылается специальное предупреждение (так называемый маржин-колл) и позиции принудительно закрываются. Если же игра идет на свои деньги, то можно просто переждать неблагоприятный период.
Получается, что опасность кроется в самих достоинствах валютного трейдинга. Среди таковых можно отметить низкий стартовый депозит (средний размер — 5–7 тыс. долл., но может составлять всего 1 тыс. долл.) и крайне высокие размеры маржинального кредита (вплоть до 1:100). Понятно, что в таких условиях маржин-коллы будут сыпаться на голову незадачливого трейдера постоянно, и получить солидный куш он сможет лишь по причине природной удачливости. Если же не использовать в полной мере возможности маржинального кредитования (то есть не применять так называемые мини-лоты), то и доходность будет минимальной. Несомненным преимуществом Forex перед фондовым рынком является, пожалуй, круглосуточность торгов, поскольку неприятные неожиданности в виде резких утренних скачков рынка (из-за влияния вечерних новостей) после открытия бирж здесь отсутствуют. Кроме того, Forex является более высокодоходным рынком. В частности, согласно конкурсу, проведенному банком ОРГРЭСБАНК в ноябре-декабре 2004 года, самая высокая доходность в 999867% годовых зафиксирована на Forex. На фондовом рынке максимальная доходность составила 8184% годовых.
Но наряду с достоинствами у Forex есть и недостатки по сравнению с рынком акций и деривативов. Рынок валют крайне волатилен, то есть котировки не имеют четко выраженной направленности (тренда) и часто меняют характер движения. Для полноценного анализа валютного рынка необходимо обрабатывать иноязычную информацию, что опять-таки является серьезным препятствием для многих отечественных трейдеров. И последнее — работа с Forex не требует от дилинговых центров ни разрешений, ни лицензий, что создает благоприятную среду для мошенничества.
Биржевые Интернет-лотереи
Относительно недавно в Сети появилось еще два вида деятельности с финансовыми инструментами, которые по своей сути ближе к азартной игре, чем к биржевой деятельности. Речь идет о спрэд-беттинге (spread betting) и о фиксированных финансовых ставках (fixed odds). Первый вариант предлагается в основном крупными спортивными Интернет-тотализаторами, которые переносят специфику своей деятельности на почву финансовых рынков. Спрэд-беттинг представляет собой совершение ставок на повышение/понижение котировок. Как правило, устроители используют котировки инструментов, движение которых сложно прогнозировать. Тем не менее игроки все же прибегают к возможностям анализа, а также к маржинальным кредитам, что создает ощущение сходства с реальным трейдингом. Основное отличие спрэд-беттинга от трейдинга заключается в том, что его участники не приобретают акции. Кстати, многие трейдеры, склонные к краткосрочным спекуляциям и, следовательно, не рассчитывающие на получение дивидендов, начинают обращать все больше внимания на спрэд-беттинг, так как там при совершении аналогичных операций не взимается брокерская комиссия. К тому же размеры минимального депозита более чем скромные, а выигрыш не облагается налогом на прибыль (большинство тотализаторов работают в офшорах). Наиболее известной фирмой, предоставляющей данный сервис, является компания Financial Spreads, которая в 2002 году выделилась из корпорации Sporting Index, владеющей несколькими Интернет-тотализаторами, и в настоящее время стала собственностью IFX Limited, предоставляющей услуги по доступу на Forex.
Спрэд-беттинг является весьма рискованным занятием, поэтому для более осторожной группы потенциальных игроков была создана игра с фиксированными ставками (цифровые опционы), когда суммы выигрыша и проигрыша известны заранее. Клиент просто заключает пари на определенное биржевое событие (например, указывает некоторую сумму, которую желает получить, если котировки определенной акции в 12 часов завтрашнего дня будут ниже, чем в 12 часов сегодняшнего), а система приема ставок анализирует вероятность такого исхода и в зависимости от результата указывает стоимость контракта. Мировыми лидерами по игре с фиксированными финансовыми ставками являются компании Xodds и Tradeodds. В России известен проект BetMarket.ru компании Fixed Odds Ltd.
Фондовый рынок
Интернет-трейдинг окончательно пришел в Россию, однако прямой доступ у нас не пользуется такой популярностью, как на Западе. Причины кроются как в некоторой консервативности отечественных трейдеров, так и в неприемлемо высоких для многих участников размерах начального депозита. Местные брокеры и частные трейдеры торгуют ценными бумагами в основном на таких двух крупных площадках, как Российская торговая система (РТС, www.rts.ru) и Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ, www.micex.ru). В меньшей степени в российском трейдинге представлены Московская и Санкт-Петербургская фондовые биржи (МФБ и ФБСПб), а также Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ) и ряд других региональных бирж. На ММВБ суммарное число пользователей, применяющих Интернет-каналы торгов, в начале февраля текущего года превысило 100 тыс. человек, а общая доля электронных сделок на апрель 2005 года составила 89%. Этот показатель характеризует высокий уровень развития Интернет-трейдинга в России в целом, так как доля ММВБ в отечественном фондовом рынке составляет 85%(2). Впрочем, как уже упоминалось, все больше отечественных инвесторов устремляются на зарубежные биржи и ATS. Однако большинство действий, совершаемых участником биржевой игры, являются одинаковыми — независимо от того, какими именно ценными бумагами и на какой площадке он будет торговать. Рассмотрим подробнее первые этапы работы на бирже.
Многие читатели, наверное, в курсе, что на биржах торгуется огромное количество разных типов ценных бумаг, однако большая часть контрактов заключается все же по акциям и производным от них (деривативным) финансовым инструментам: свопам, фьючерсам и опционам. Для работы со сходными типами инструментов на бирже выделяются так называемые секции. На этом уровне лидерство по предпочтениям отечественных трейдеров удерживает секция фондового рынка (СФР) ММВБ. Привлекательность площадки обусловлена сравнительно низкими биржевыми комиссионными и большим количеством торгуемых бумаг. В общих чертах работа на фондовом рынке сейчас выполняется следующим образом. У участника торгов должен быть компьютер с подключением к Интернету и установленным специализированным ПО — биржевым терминалом. Используя приложение, трейдер наблюдает за изменением котировок ценных бумаг и исходя из определенных соображений (после прочтения новостных лент и проведенного технического анализа или просто по наитию) совершает покупку/продажу некоторого количества бумаг. Для этого через терминал вводится заявка, где указываются количество акций на покупку/продажу и их цены. Если на бирже в данный момент есть заявки на противоположное действие с подходящей ценой, то заявка трейдера исполняется. При покупке трейдер становится полноправным обладателем указанного количества бумаг, а запись о правах собственности делается в специализированном хранилище данных брокера — депозитарии.
(2)До августа 1998 года лидерство удерживала РТС, однако там торговались акции большинства предприятий, не выдержавших последствий дефолта. Software
В биржевой торговле используется ПО трех основных типов: информационно-торговые системы (ИТС), то есть собственно терминалы), системы технического анализа и механические торговые системы (МТС). Иногда аналитические приложения могут быть интегрированы в ПО первого типа и представлены как модули. Терминал трейдеру выбирать не приходится — он получает ПО от своего брокера. А вот выбор брокера — дело серьезное, поскольку возможности программного инструмента, предлагаемого провайдером биржевых услуг, входят в число основных конкурентных факторов. Наиболее распространены среди российских брокеров следующие ИТС: NetInvestor (разработчик — "МФД — Инфоцентр"), "ИТС-Брокер" (НВФБ(3)), "QUIK-Брокер" и "QUIK-Акции" (СМВБ). Кроме того, многие крупные брокеры используют в дополнение к тиражируемому ПО свои собственные разработки, которые могут работать в связке с основным терминальным ПО, расширяя его функциональность. Среди таких программ можно назвать системы GutaBROKER (КБ "ГУТА-Банк"), Transaq и Finam Web-Trade (ИК "Финам"), "Альфа-Директ" (КБ "Альфабанк"), "Алор-трейд" (ИК "Алор-Инвест"), "Атон-лайн" (ИК "Атон") и пр. Работа с некоторыми ИТС происходит через браузер (например, существует специальная web-версия QUIK). Другие приложения устанавливаются непосредственно на компьютер трейдера и имеют собственный интерфейс. Однако существенные функциональные различия практически отсутствуют. В частности, через все ИТС могут транслироваться новостные ленты специализированных информационных агентств.
Все системы позволяют экспортировать данные о текущей ситуации на рынке в программы технического анализа. Наиболее известные приложения такого рода — системы MetaStock (разработчик — Equis International, Inc.), TradeStation и SuperCharts (Omega Research). Раньше можно было довольно часто встретить ИТС, возможности которых ограничивались DDE(4) — экспортом данных в Excel. Однако такая практика постепенно уходит в прошлое, поскольку возможностей офисного приложения в этом случае явно недостаточно, а выполнять технический анализ биржевой информации в электронных таблицах не очень удобно. Этот анализ является довольно специфической дисциплиной, обладающей рядом инструментов прикладного характера (весьма популярен, к примеру, метод "японских свечей"), с помощью которых трейдеры могут визуализировать поступающую информацию и прогнозировать изменения котировок, вызванные стандартными закономерностями функционирования рынка(5). Так, в составе MetaStock имеются наиболее полный набор индикаторов рынка, встроенные стратегии и множество сервисных функций, а кроме того, бесплатное приложение с настройками 400 вариантов стратегий с доказанной на практике успешностью.
Среди факторов, влияющих на выбор той или иной системы, можно выделить типы анализируемых рынков (акции, деривативы, валюты, индексы), характер поступающих данных (внутридневные, на конец дня), виды отображаемых графиков (бары, свечи, "крестики-нолики", линейные) и т.д. Самостоятельные (то есть не встроенные в ИТС) системы технического анализа, как правило, тоже обладают возможностями по загрузке новостей, котировок и прочих данных в качестве информационного сырья. Также можно отметить отдельный класс программ по техническому анализу, основанных на применении волновой теории Эллиота, довольно популярной у трейдеров. Суть ее заключается в том, что так называемые исходящие волны в социальных процессах, представляющие собой проявление коллективной психологии, находят свое отражение в рыночных колебаниях. Предлагаются как модули, так и отдельные программные пакеты (Elliott Wave Analyzer, WinWaves32), ориентированные на методы Эллиота. Как правило, подобные программы могут определить стратегию на основе исходных данных самостоятельно, однако знание теории тоже приветствуется, поскольку позволяет скорректировать выданный компьютером результат.
Последний тип биржевого ПО — МТС, также известные как советники (Expert Advisors), — позволяют автоматизировать стандартные операции торговых процессов и избавляют трейдера от необходимости постоянно следить за рынком, автоматически проводя рутинные вычисления технического анализа и выдавая данные в аналитические системы более высокого уровня. МТС обладают как достоинствами, так и недостатками. К плюсам этих систем можно отнести возможность торговать на большом количестве рынков с минимальными усилиями, что, в свою очередь, дает преимущества за счет различных типов диверсификации и управления капиталом. Кроме того, МТС снижает эмоциональную нагрузку в процессе торговли. Вместе с тем МТС обладают недостаточно гибкой реакцией на рыночные изменения и снижают интеллектуальную составляющую при торговле, что порой приводит к негативным последствиям. К тому же такие системы не могут формализовать определенную рыночную модель.
(3)НВФБ — Нижегородская валютно-фондовая биржа. (4)DDE — Dynamic Data Exchange. (5)Противоположностью технического является фундаментальный анализ, который основывается на обработке новостной информации.
Брокеры
Помимо предоставляемого брокером ПО, есть еще несколько важнейших критериев при выборе трейдером посредника для ведения торгов, которые могут существенно повлиять на характер работы и успешность деятельности в целом. Нельзя дать однозначную оценку тому, насколько хороши или плохи условия, выставляемые брокером, поскольку у трейдеров есть определенные предпочтения. Типичный пример — это трейдеры, торгующие "внутри дня" (режим intraday), то есть покупающие и продающие ценные бумаги (открывающие и закрывающие позиции) в течение суток. Противоположная им категория — трейдеры, склонные держать позиции открытыми более длительное время. От того, к какой группе относится клиент брокера, зависит его отношение к тем или иным возможностям. Безусловно, следует позаботиться о том, чтобы компания, которой трейдер доверяет деньги, была надежной. Наибольшего доверия по подобной оценке отечественных брокеров заслуживает рейтинг надежности НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка).
Следующим значимым фактором является, разумеется, размер комиссионных, взимаемых за каждый трейд (то есть покупку/продажу). Обычно комиссионная шкала является дифференцируемой и зависит от суммы сделки (см. примеры в таблицах). Как правило, тарифы зависят от выбранной секции и биржи, финансового инструмента, а порой даже от конкретного вида акций. Например, ИК "Финам" осуществляет открытие счетов для торговли любыми акциями на ММВБ бесплатно, а за создание счета для операций с бумагами "Газпрома" (РТС и ФБСПб) придется раскошелиться на 25 долл. Торговля "внутри дня" и доступ к ATS/ECN(6) (обычно для выхода на западные рынки) также обслуживаются по особому тарифному плану. Предлагаются специальные программы для особых клиентов (например, счет "Активный трейдер" у ИК "Финам").
Условия одного и того же брокера могут быть приемлемыми для крупного трейдера, но отпугнут его менее состоятельного коллегу. Немаловажным критерием является и минимальный размер депозита. Кроме того, внимание обращается на предлагаемую ИТС, перечень площадок, к которым предоставляется доступ, а также на наличие/отсутствие абонентской платы за пользование системой. Некоторые брокеры берут плату за депозитарные услуги. Как правило, брокеры предлагают усеченный демо-доступ к торгам, имитирующий реальную работу на бирже, чтобы трейдер смог оценить удобство сервиса. "Внутридневные" трейдеры обычно пользуются маржинальными счетами. Для них очень важной будет возможность и стоимость переноса позиций на следующий день. Стандартным размером кредитования является отношение 1:1, 1:2 к собственным средствам клиента. Если позиция остается открытой более суток, то размеры кредита становятся более скромными.
В заключение отметим еще одно обстоятельство, которое стоит учитывать при выборе брокера, — это его доступность. Несмотря на то что торги происходят в онлайн-режиме, актуальным остается вопрос технической поддержки. Поскольку в работе могут происходить перебои по причине аварийной ситуации, то во избежание денежных потерь нужно иметь возможность связаться с агентами конторы по телефону или лично для ручного закрытия позиций или передачи иных инструкций. А потому наличие у брокера горячих линий и филиальной структуры (для региональных трейдеров) трудно переоценить.
(6)В этом случае трейдер платит уже не брокеру, а непосредственно сети.
